黃金ETF規模自歷史高點萎縮，但需求「逆實質利率上升趨勢而行」

週三，隨著倫敦金價跌至每金衡盎司4300美元以下的一週低點，黃金ETF股價隨之下跌，扭轉了隔夜的漲勢；此舉源於原油價格重返100美元大關，以及美國和其他西方國家政府的長期借貸利率在債券市場中攀升，逼近上週創下的數十年高點。

儘管兩大以黃金為後盾的交易所交易基金（ETF）自上週五收盤以來規模已縮減0.1%，但根據採礦業組織「世界黃金協會」的數據，全球黃金ETF上週的規模擴張至史無前例的水平，首次需要超過4,250公噸的黃金來支撐。

與此同時，美國10年期通脹保值國債（TIPS）的實質收益率飆升至2008年11月以來的最高點——當時正值雷曼兄弟倒閉引發的混亂，也是全球金融危機的高峰期。

上週五規模擴張至過去5年區間的頂端，全球第一大黃金ETF——SPDR黃金信託（NYSEArca：GLD）——在過去13個週末中，展現出自2022年新年以來與美國實質債券殖利率走勢最強的正相關性。

目前該數值為 +0.72，這個在統計學上稱為「r 係數」的數值，若 GLD 的規模（以公噸計）能與 10 年期 TIPS 殖利率完全同步波動，則該數值應為 +1.00。

過去 20 年間，該數值通常為 -0.34，即當美國實質債券殖利率上升時，GLD 規模往往會縮減，反之亦然。

差價合約交易平台 Saxo Bank 的奧勒·漢森（Ole Hansen）表示，這種與歷史常態的「背離」，「凸顯了黃金需求與歷史上與實質殖利率之間強烈的反向關係之間，正出現日益顯著的脫節」。

管理9,000億美元資產的Alliance Bernstein認為，金價「可能在實際利率緩慢上升的情況下上漲——這似乎正是我們當前的走勢」，因為「各國央行尚未完成將儲備從美元及其他G7貨幣轉移至黃金的多元化配置」。

管理7兆美元資產的富達投資（Fidelity Investments）宏觀分析總監尤里恩·蒂默（Jurrien Timmer）表示：「黃金已從純粹反映實質利率的投資標的，轉變為純粹反映流動性的投資標的。」他根據追蹤美國貨幣供應量規模的模型，將黃金的「公允價值」定為5000美元。

「市場察覺到（負債累累的美國財政部）正滑向『財政主導』的險境，且聯準會的獨立性可能喪失。」

但2026年聯準會無投票權決策委員托馬斯·巴金（Thomas Barkin）昨日在演講中指出，隨著8月美國失業率「將維持在4.5%或以下，延續有紀錄以來最長的連貫期」，「顯然通膨風險已大於實現充分就業的風險。

「這就是為什麼我們在上週的9月聯準會會議上升息。」

隨著金價今日跌至4278美元，白銀價格也隨同鉑金和鈀金等其他工業貴金屬一同跌向一週低點，分別跌至每金衡盎司64.38美元、1749美元和1257美元。

與此同時，儘管紐約科技股納斯達克100指數週二收盤時創下自6月以來首度刷新歷史新高，但以MSCI世界指數為代表的全球股市仍出現下跌。

「股市從未如此依賴如此少數的個股，」彭博專欄作家約翰·奧瑟斯（John Authers）打趣道，他援引溫斯頓·邱吉爾的話指出，「週二納斯達克指數漲幅的一半，歸功於四家[巨型人工智慧]晶片製造商」美光（Micron）、閃迪（Sandisk）、超微（AMD）和英偉達（Nvidia）。

截至週二晚間，納斯達克100指數本週上漲6.4%，「儘管其中32家成分股出現下跌」。

儘管伊朗神權政權駁斥美國總統川普的「殲滅」威脅是其在中東戰爭中「走投無路」的表現，美伊談判代表今日仍在聯合國大會期間於紐約舉行會晤。

布倫特原油11月期貨今日再度突破每桶100美元大關，此前該價格曾首度跌破該水平，為兩週來首次。