為什麽中國飈升的黃金需求還不能影響價格。

2014年1月28日 BullionVault 市場研究部主管 Adrian Ash/中文部主管 馬睿

中國農歷新年現在已經被全球黃金市場標示為關鍵事件。它的競爭對手是每年深秋印度的排燈節所帶來的消費需求高峰。作為世界第一的黃金生產商（自2007年後中國一直是世界第一黃金生產商），中國得益於印度在新德裏為了挽救起貿易赤字而實施的黃金進口限制，在2013年一舉成為世界第一的黃金消費國。

但是就在這個世界第二大的經濟體大量的購入黃金的同時，為什麽黃金價格卻發生了三十年來最為嚴重的年度價格下挫呢？
 
去年，根據咨詢公司Thomson Reuters GFMS 提供的最新數據顯示，我們可以看到黃金數值發生了歷史上最大的變動，西方世界大量拋售而亞洲買家大量的搶購。由歐洲和美國基金經理使用交易所交易的黃金信托為了躲避金融危機流出超過800噸的金屬。中國通過香港獲得凈進口黃金數額是該數額的三分之一。中國的珠寶需求同時也上升到了新的記錄，其上升勢頭已經超過了印度，達到了20年以來最快的增長速度。按照中國人民幣來計算，中國私人黃金現在的需求是十年前的15倍，遠比其增長了4倍的國民生產總值要高。

然而2013年的故事告訴我們，即使是這樣的消費需求也拉不動黃金價格。那些真心想要購買黃金的消費者會在黃金價格下跌的時候買入更多的黃金，反之亦然。而那些並不是因為黃金的本質而購買黃金的純投資者們，他們可能會因為其他更為廣泛的投資選擇而拒絕黃金投資，同時他們也會隨著黃金價格上漲的情況下繼續買入黃金。

在此我們應該先回顧並見證一下前世界第一印度在2013年年中的損失。總的來說這是一個在宗教、文化和社會力量的影響下朝著古羅馬時代逆向前進的個案。隨著去年黃金價格的的下滑，印度原本有希望因為價格下滑而創造黃金購買的記錄。然而印度政府的進口規則（旨在減少印度龐大的貿易赤字）直接了斷的切斷了全球市場輸送實物黃金進口的管道。然後我們都看到在2013年後半段的整體價格走勢。12月尾時黃金價格和六月末的價格沒有什麽變化，而此時印度的進口限制（有效的禁令）也真正開始實施。
 
更為重要的是西方的銷售在年中的時候也開始放慢速度。2013年的6月底，在紐約上市的SDPR 黃金信托在整個2013年流出的550噸黃金的百分之七十已經放出。投機者們在美國黃金期貨和期權中已經削減了他們4/5的凈看漲頭寸，這些削減都證明了2013年黃金價格的下挫走勢。這些被削減的部分相當於100噸黃金，而這也造成了自20世紀90年代末以來美國黃金衍生品最小的“凈多頭”規模，與2011年和2012年的1000噸巔峰數值相比更顯得突出。與這些市場價格制定者不同的是，盡管中國的黃金需求迅速躥升，但是卻難以對價格指針造成影響。

中國農歷新年期間將會迎來家用黃金購買的旺季。農歷馬年將在2014年1月31日星期五開始，而整個農歷新年的周期將會一直延續到2月中段。而按照價值計算，中國的私人終端消費於西歷前三個月的需求在過去12年中有11次打破了上一年的季度記錄。按照目前的價格計算，如果在2014年第一季度要創造新的黃金消費記錄，中國的家庭以及投資者門需要購買超過385噸的黃金。這個數額將代表著中國的黃金交易額將占據世界黃金交易額的1/3。然而就在此時此刻，金價保持在$1270 /盎司的水平，這將會是2010年以來最便宜的中國新年金價。而黃金價格本月從$1180上漲到現在也並不能歸功於中國需求，那是因為批發商在早些時候已經買入了黃金（通過香港凈進口的黃金在11月和12月都沒有達到100噸的水平）。在上海不斷上升的費用已經被當地需求的影響所吸收，並且已經超過了世界黃金標桿倫敦定價的標準。

那麽有什麽可以改變中國對於黃金價格微弱的影響力現狀呢？中國人民銀行的高級官員公開聲明已經將黃金市場放在了中國廣泛的金融改革的心臟位置。而北京也繼續為外國的黃金玩家們開放國內的黃金市場，這個月為匯豐銀行和澳新銀行發放了黃金進口牌照。由此可見中國政府對於開放中國的黃金市場是持認真的態度，他們需要確保未來的黃金供應。這將會是一個雙贏政策，這個世界第一的黃金生產商和終端消費經濟體將為世界市場帶來更多的影響力。

最關鍵的是在2013年年底中國政治局的十六界三中全會中被提出了“以市場為基礎的改革”政策，這意味著中國快速增長的中產階級將可以享受到全新可供選擇的更為廣泛的金融服務產業。一些黃金分析師認為更廣泛的金融選擇可能意味著中國投資者和家庭會少買黃金。但這只是個猜測。而可以肯定的是人們將會停止單一的購買黃金本身，並可以在其他市場投資產品以及黃金產品的購買（或賣出）中開始他們的金融資產運作。這種金融資產運作和現在印度及中國珠寶買家們的消費需求是完全不同的，因為這將是會確實影響黃金價格的一種資產需求。