美國就業數據疲弱，金價回吐部分漲幅；儘管債券殖利率居高不下，ETF 需求仍顯韌性

週五，受美國就業報告表現遜於預期影響，債券殖利率與美元匯率雙雙走低，帶動金價上揚，但隨後回吐了大部分漲幅。BullionVault 的 Atsuko Whitehouse 指出，儘管市場對政府債務水平居高不下的擔憂導致美國長期利率維持在數十年高點附近，但受惠於穩健的投資需求（包括黃金支持型 ETF 的持續資金流入），金價仍持續維持在歷史高位。

數據公布後，現貨黃金立即上漲0.9%至每盎司4216美元，但隨後在交易時段後期回吐了大部分漲幅。此波漲勢最初將其當週跌幅收窄至1.1%。儘管如此，金價仍維持在2025年12月創下的歷史高點附近。受美元走強及原油價格上漲影響，黃金在9月份下跌了8.5%。

美元指數——用以衡量美元相對於主要貨幣價值的指標——在9月上漲1.75%後，於週五美國就業報告發布後微幅走低。美國10年期國債殖利率——作為政府以及許多金融和商業借貸成本的基準利率——在數據公布後也隨之下跌，從週四創下的約5.35%的24年高點回落。該基準收益率在9月份期間上漲了53.5個基點，漲幅達11.2%。

實際利率亦大幅攀升，10年期通脹保值債券（TIPS）殖利率在9月創下四年來最大單月漲幅。

MKS PAMP SA研究與貴金屬策略主管尼基·希爾斯（Nicky Shiels）表示：「鑑於美國債券殖利率與美元的飆升，回歸模型顯示金價理應大幅走低。」他補充道，黃金的實際「貨幣貶值溢價」約為每盎司840美元。

9月，全球兩大黃金ETF——SPDR黃金信託（NYSEArca：GLD）與iShares黃金信託（NYSEArca：IAU）——的持倉量均出現自2月以來首次同月雙雙增長。GLD 持倉量增加 13.3 公噸（1.3%），連續第三個月增長；而 IAU 持倉量則增加 3.0 公噸（0.7%），這是自 4 月以來首度出現月度增長。

這股溫和的資金流入趨勢延續至 10 月，截至本週四為止，GLD 和 IAU 的持倉量分別上升了 0.2% 和 0.1%。

ETF 投資需求的韌性在全球範圍內亦顯而易見。世界黃金協會的數據顯示，截至 8 月底，全球黃金 ETF 持倉量已創下 4,189 公噸的歷史新高。隨後在截至 9 月 25 日的四週內，全球黃金 ETF 錄得約 52 公噸的淨流入，這表明儘管當月債券殖利率急遽上升且金價回落，持倉量仍維持在歷史高位。

「9月出現了黃金價格與投資需求之間的顯著分歧，」衍生性金融商品平台 Saxo Bank 的商品策略師 Ole Hansen 表示。

「持續的資金流入表明，投資者並未受實質收益率上升所帶來的短期逆風影響，而是著眼於較高的借貸成本最終可能對財政永續性及已居高不下的政府債務水準所造成的影響，」Hansen 補充道。

本週，法國政府公布了旨在削減赤字的2027年預算案，其中包含支出削減與增稅措施，此舉加劇了市場對法國財政狀況的擔憂。截至第二季末，法國公共債務已達3.60兆歐元，相當於GDP的119%；而政府計劃在2027年發行創紀錄的3,400億歐元債券。這份預算案的公布正值全國性抗議與罷工之際，學生和公部門員工針對預定的開支削減及其他不滿事項發起示威，其中部分示威活動演變成暴力衝突。

法國10年期公債殖利率周四升至4.96%，創下2002年以來新高，而其與德國國債的利差則擴大至2012年歐元區主權債務危機以來的最高水平。

同日，在市場對通膨及財政狀況的廣泛擔憂下，英國30年期國債殖利率自1998年以來首度短暫突破6%；日本10年期公債殖利率升至約3.1%，逼近數十年來的高點；義大利10年期公債殖利率則攀升至4.69%。

這些經濟體的政府債務水準也依然居高不下，根據國際貨幣基金組織（IMF）的數據，2026年英國的政府總債務約佔GDP的100%，日本預計約佔207%，義大利則約佔138%。

美國9月份非農就業人數僅增加2.9萬人，遠低於約9萬人的預測，而失業率則從4.1%微升至4.2%。平均時薪表現亦遜於預期，環比上漲0.1%、年比上漲3.0%，而市場預測值分別為0.3%和3.2%。8月份非農就業人數增幅亦從先前報告的16.2萬下修至13.3萬，進一步顯示美國勞動力市場降溫的跡象。

較弱的數據削弱了市場對聯準會將於 10 月會議再次升息的預期，數據公布後，期貨市場對此的預期機率降至 20% 以下，低於先前超過 25% 的水準。儘管如此，市場仍持續將 12 月前至少再升息一次的機率定價在 70% 以上。

週五油價下跌逾2%，布蘭特原油跌破每桶100美元，此前有報導指出歐洲各國正討論從儲備中進一步釋出柴油和原油，而來自中東的原油供應量則持續回升。

此前，週四油價曾大幅上漲，當時有報導稱，隨著美國總統唐納德·川普考慮對伊朗發動新一輪空襲，美國正向中東派遣第三艘航空母艦及多達10,000名增援部隊，受此影響，布倫特原油跳漲逾4%，收於每桶102美元以上。中國暫停石油產品出口，加劇了市場對全球燃料供應趨緊的擔憂。

白銀價格亦上漲1.1%，至每盎司61.87美元，此後在交易時段後期回吐了漲幅。白銀主要作為工業金屬，其年度需求中有近60%來自工業用途。9月份，白銀價格下跌了13.6%。儘管如此，該金屬價格仍維持在2025年12月創下的歷史高點附近。