債券殖利率與美元匯率持續居高不下，金價承壓，投機者減持多頭部位

儘管市場對聯準會（Fed）10月升息的預期大幅下降，但由於美國公債殖利率仍徘徊在數十年高點附近，且歐元走弱支撐美元，週一金價仍面臨下行壓力。BullionVault的Atsuko Whitehouse指出，美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新數據顯示，資金管理人連續第五週削減在紐約商品交易所（Comex）黃金期貨及期權市場的淨多頭部位。

現貨黃金價格自上週五倫敦下午基準拍賣價起，至週一午間下跌0.9%至每盎司4153美元，此前已連續第六週收跌。上週，金價觸及8月5日以來最低點，抹去了8月份的漲幅。上週五，受美國就業數據弱於預期影響，金價回吐了早盤漲幅。

根據芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具顯示，10月升息的機率已從一週前的70%以上降至略高於20%，儘管12月前至少升息一次的機率仍維持在80%以上。然而，美國10年期公債殖利率仍維持在2002年以來的高位附近。

法國財政問題導致法德兩國10年期公債殖利率利差維持在約145個基點，接近上週五自2011年歐元區債務危機以來創下的最高水準。歐元兌美元匯率跌至17個月低點，助推美元指數升至2025年4月以來最高點。西班牙總理佩德羅·桑切斯今晨宣布將於11月29日舉行提前大選，加劇了歐元區的政治不確定性。

「黃金的價格走勢看起來有點令人擔憂，」曾任世界黃金協會（World Gold Council）東京總監、現為《日經新聞》常駐專欄作家的傑夫·戶島（Jeff Toshima）表示。他指出，儘管市場對聯準會升息的預期有所減弱，但黃金價格仍從美國就業數據低於預期公布後觸及的高點暴跌近100美元。

「我預期當金價回落至4000美元附近時，央行與長期投資者將展現強勁的買盤意願，」他補充道。

儘管土島預期長期投資者將展現買盤意願，但截至9月29日（週二），投機性「管理資金」在Comex黃金期貨與期權市場的淨多頭頭寸已連續第五週下降，降至386.98公噸。儘管出現下滑，淨多頭頭寸仍較其過去五年的平均值366.48公噸高出5.6%。

最新的持倉狀況與今年漲勢早期的情況形成鮮明對比。2月24日，金價觸及每盎司5120美元，創下LBMA下午收盤價有史以來週二的最高紀錄，但當時管理型基金的淨多頭持倉僅為310.84公噸，較其過去五年的平均值低12.3%。

截至8月25日，淨多頭頭寸已攀升至470.64公噸，較其五年平均值高出29.8%，而當時黃金下午收盤價則低於4615美元。隨後的五週內，淨多頭頭寸下降17.8%，而週二黃金下午收盤價則下跌10.3%至4139美元。

「黃金市場持續呈現顯著的分化現象：對沖基金在9月減持了270萬盎司，而ETF投資者則增持了170萬盎司，使持倉量升至四年高點，」衍生性金融商品平台Saxo Bank的大宗商品策略師奧勒·漢森（Ole Hansen）表示。

這種背離現象上週持續，全球兩大黃金ETF——SPDR黃金信託（GLD）和iShares黃金信託（IAU）——的持倉量均有所增加。儘管上週五出現0.86公噸的資金流出，但GLD當週仍增加1.1公噸（0.11%）。IAU 增加 0.6 公噸（0.13%），其中週五增加 0.3 公噸，使其持倉量達到 463.54 公噸，創下自 9 月 23 日以來的最高紀錄。

週一，布倫特原油期貨微升0.3%，報每桶102.58美元，因市場對中東供應中斷持續的擔憂，抵消了該地區原油出口增加以及七大工業國集團（G7）計劃釋出緊急石油儲備的影響。

OPEC+主要成員國上週末同意維持11月的產量目標不變。Kpler航運數據顯示，儘管航運路線仍受中斷影響，但中東海灣地區（不包括伊朗）的原油出口量已於9月恢復至戰前水平。

白銀的年度需求中近60%來自工業用途，截至倫敦午間，其價格較上週五的倫敦白銀基準拍賣價上漲1.1%，至每盎司61.68美元。這種灰色金屬上週下跌6.1%，標誌著連續第二週下跌。

與此同時，以歐元計價的黃金價格微跌0.3%，至每盎司3704歐元；而英國黃金價格則較上週五倫敦下午基準拍賣價下跌0.7%，至每盎司3139英鎊。

上週末，法國教育部長宣布，受全國學生抗議活動影響，週一將有高達500所高中維持全面或部分停課。週二預計將有進一步的示威活動，法國主要工會聯合會之一「總工會」（CGT）呼籲勞工參與，這將加劇政府原本就因難以爭取2027年預算案支持而面臨的壓力。

瑞銀（UBS）分析師喬瓦尼·斯塔諾沃（Giovanni Staunovo）表示：「我們仍認為政府債務水準上升是黃金的結構性利多因素。」他指出，儘管利率上升且美元走強，黃金表現仍相對穩健。