金銀創下週末新高，銅市「分崩離析」

黃金上週五在倫敦以創紀錄的週末價格交易，白銀則首度突破每金衡盎司59美元大關。此時歐美股市維持在歷史高點附近，基本金屬銅在倫敦金屬交易所創下新高價位——這一切並非源於全球經濟蓬勃發展的希望，而是市場面臨碎片化疑慮的反映。

隨著美國期貨價格仍低於銅價在川普總統徵收進口關稅時創下的七月紀錄，中國巨頭兼倫敦金銀銀行中國工商銀行的交易報告指出：「銅價正式陷入多頭與謹慎預期的拉鋸戰。」

美國金融巨頭花旗集團最新預測指出，受惠於「更強勁的增長預期、實物供需趨緊及關稅驅動的囤貨行為」，銅價將於2026年中突破每噸13,000美元歷史新高。例如本週大宗商品交易商Mercuria上演的「金屬搶購」劇碼，其從倫敦金屬交易所庫存中撤出約三分之一存貨，主要來自亞洲倉儲。

相較之下，投資銀行高盛認為當前銅價高於11,000美元「難以自圓其說，因庫存處於高位，且本世紀末前未見真正結構性短缺」。

專業分析機構Metals Focus預測，工業用銀將在2026年再度出現市場缺口。但隨著銀價突破每金衡盎司50美元的五十年高點，供需缺口將較2022年創紀錄的缺口進一步收窄。

該機構總監菲利普·紐曼在本週倫敦貴金屬市場協會年會指出：「白銀基本面緊缺態勢依然存在。」

儘管礦產供應受限——逾70%白銀產量為開採其他金屬的副產品——但整體工業需求正從本世紀持續刷新紀錄的態勢中逐步回落。

然而，這類頭條新聞掩蓋了「長期價格效應」——光伏產業每單位太陽能裝置用銀量持續下降，與化工等領域的短期需求衝擊並存，而這兩者都與人工智慧和數據中心用銀量激增形成鮮明對比，後者「短期內幾乎未見反應」。

週五倫敦尾盤銀價飆升至每金衡盎司59美元以上，此前倫敦午間拍賣時段銀價已創下週末收盤歷史新高，以每金衡盎司約58.15美元的價格，較10月17日創下的週末收盤紀錄高出逾4美元。

此前白銀週末定盤價最高紀錄為1980年1月18日週五的49.45美元，其次是2011年4月28日復活節週四的48.70美元。

隨著工業用白銀租賃利率於週五在倫敦回升至年化6.8%（1個月合約），上海倉庫持續出現資金外流，顯示全球最大製造業經濟體中國正面臨日益嚴峻的供應短缺。此前受特朗普總統貿易關稅威脅與政策刺激，春季期間大量白銀出口至美國，如今貴金屬正回流倫敦。

路透社專欄作家安迪·霍姆指出：「銅價飆升不僅源於單純的供應短缺，更反映市場結構性裂痕。」他特別強調：「美國並未面臨銅供應短缺，但隨著金屬持續向美國聚集，全球其他地區的供應正日益趨緊。」 路透社專欄作家安迪·霍姆指出，儘管「美國並未出現銅供應短缺，但全球其他地區供應日益緊繃」，因金屬持續流向美國。此現象源於市場持續擔憂川普總統是否會對銅徵收進口關稅——銅現已被列為與白銀、鉑金、鈀金同等的「關鍵礦物」。

聯合國貿易與發展會議最新發布的2026年展望報告指出：「表面看來全球貿易展現韌性。即便面臨關稅上調與地緣政治緊張局勢，貨物仍在流通、供應鏈持續調整，2025年初貿易量仍呈現增長。但深層隱藏著支撐貿易的動盪體系——其根基更多建立在資產負債表與金融流動上，而非供應鏈本身。」

與此同時，週五倫敦下午三點拍賣時段金價穩定於每金衡盎司4235美元，較十月中旬創下的週末基準價高出逾10美元。

「 瑞士貴金屬精煉金融集團MKS Pamp金屬策略師尼基·希爾斯表示：「我明白市場對利空消息毫無胃口，但2026年1月將出現巨額淨賣壓（銀金期貨對比），」因今年創五十年紀錄的價格漲幅，意味著標普GSCI與彭博BCOM商品籃子指數需重新平衡。

儘管白銀在BCOM指數中的目標權重將於明年1月從去年新年的4.5%下調至3.9%，但截至上周此時，該貴金屬在指數中的占比仍達7.1%。

黃金在BCOM指數中的權重則已達19.4%——突破單一商品15%的上限，其2026年目標權重較去年新年上調0.6個百分點至14.3%。