2014年3月13日 BullionVault 研究部主管 Adrian Ash / 中文部主管 馬睿

我們在較早之前就已經發現了 通縮將會影響黃金和白銀價格的走勢

事實上現在黃金價格的沖擊完全是來自於期貨市場。這一切都是由於信貸寬松政策所驅使推動的，和實物黃金的交易並沒有多大關系。

這樣的做法和黃金投資的實質是背道而馳的，因為這是投機的做法。

期貨合約可以讓那些熱錢交易商們使用借來的現金押註在多頭（或空頭）上。如果價格的走勢不利於這些投資者，那麽他們就必須要支付額外的錢來留在交易中（被稱為“保證金”）。

如果性和暴力還不能滿足你，那麽期權合約衍生工具將為你提供這些期貨合約。在您每一美元的賭註中都可以獲得更多的“杠桿”效應。當然了，你的風險也隨之變得更大，無論在價格上還是信貸方面。而這恰恰是大部分實物黃金買家想要避免的東西。

現在看來，自從去年黃金市場發生了自上世紀90年代末以來做大的觸底以後，那些使用借貸獲得的現金產生的熱錢交易將會讓金市來一次完整的大變臉。

以黃金期貨和期權的投機性交易商形成的團隊，在新年後和上周已經減少了至少一半的空頭押註。從現在的價格和持倉量（數據從目前的合同總數中獲得）來看，他們將會像2010年那樣形成一個長期的升漲趨勢。
 
 最新的"交易者持倉報告"將會在明天釋放。但是我們可以看出合同（未平倉合約）的上升數量幾乎完全匹配黃金價格上漲的幅度。

我們可以看到在2012年12月分的黃金期貨合同數目為460,000。在去年下跌到了408,000，而在這個黃金的災難一年結束時，黃金期貨合同的數目已經跌到了42月以來的最低點370,000。

反觀現在，合同數目一下子就跳到了436,000,單單在3月份就上漲了八分之一。當然，這些合同裏面可能也有一些新的投機性買空押註，但我覺得這種可能性還是較為小的。本月的黃金持倉量和黃金價格之間的相關性自2012年11月以來達到了最高水品。

於此同時在現貨市場中，亞洲買家卻有點擅離職守了。巨型的SPDR 黃金信托 ETF 基金在昨天將金屬從其股票的儲備需要中剝離了出來，而BullionVault的用戶目前為止也有少數轉為了賣家。

破而後立在市場中並不常見，但是那些期貨交易者們做到了，當然，他們也可能因此而把自己的錢都留在臺面，輸個精光。

這很可能是通貨緊縮來之前所發出的信號。我們認為這種奇怪的黃金和白銀比率的上升就是一種暗示。我們猜測這很可能是由於信用崩潰，讓人們需要從黃金期貨中提現一部分熱錢出來的原因。

但是在此之前，按照以往一貫的風格，中央銀行和政府都一定會首先大力的打開貨幣的水龍頭。讓那些熱錢交易者們獲得新鮮的現金，繼而把銀價也推高，就像他們現在推高金價一樣。