上海黃金交易：倫敦金的真正挑戰者

2014年9月17日，星期三，BullionVault研究部主管Adrian Ash / 中文部主管馬睿

如果中國對於黃金仍然是一條單行道，那就不能成為世界黃金的中心……

上海在其自由貿易區中推出了新的國際黃金交易所，這會對國際黃金發生什麽樣的影響呢？

大多數人都認為這是非常重要的一個舉動，因為這讓“全球的黃金交易商看到了一個可以通向中國巨大的黃金需求的區域。”，但是實際上這種想法也許是錯誤的。因為即使這個國際交易所真的有非常重要的作用，這個作用也應該是對於中國黃金的輸出，而不是輸入。

這個全新的國際黃金交易所會對黃金的世界中心倫敦造成什麽影響。實際上按照今天的形勢來看，中國和英國是難以相互比較的。

中國，全球最大的金礦生產國，黃金第一大進口國，第一大消費國。

而英國……盡管該國家庭支出是收入的140%……但是卻沒有黃金珠寶的需求。而其私人投資需求比起亞洲的大賣家來也顯得那麽小型。

而在能源供應方面，自1938年以來英國沒有任何值得一提的金礦產量。目前為止英國也沒有任何貴金屬冶煉公司給實物市場生產提供大型的批發金條。

根據以上所說的，您可能會認為在國際黃金市場中，中國理應比英國發揮著更大的作用。然而自從300年前第一次成為世界黃金中心，倫敦一直都是全球黃金流動，交易和定價的中心。至少現在仍然是。

根據官方貿易統計，自從2004年以來，在沒有任何國內金礦產出，也沒有市場終端需求的情況下，英國總共進口了6800噸黃金，進口總額超過中國，只比印度這個世界前世界第一購買國要低。而英國的黃金出口自2004年以來總額接近5000噸，僅比世界第一冶煉國瑞士要低，排名全球第二。而全球市場的黃金終端用戶需求量約為每年4500噸。

倫敦是全球黃金市場的核心地帶，是黃金批發貿易的中心庫存點。同時也是白銀市場的心臟，2013年英國也是世界上最大的白銀進口和出口國。

而且倫敦黃金對於市場的影響也是明顯的。當黃金堆積在倫敦的金庫時，金價往往上升。但是當其黃金積累的速度放緩，倫敦金價則往往下降。當倫敦金庫沒有黃金，那就表示金價已經落到谷底。

根據BullionVault的分析，自從2004年末開始，那些美元金價上漲的月份中，倫敦金庫中的黃金需求平均為38噸。當美元金價下跌的時候，倫敦金庫中的黃金存量則會平均下跌16噸（出口減去進口）。如果排除2013年的黃金價格崩潰，我們將獲得同樣的數據模式。2005年至2012年期間，當美元金價下跌的月份，金庫中的凈進口數額只有15噸，相比美元金價上漲的月份，倫敦金塊則會月均凈進口48噸黃金。

由此我們可以看到倫敦金庫的黃金流動對於世界金價真的有很重要的影響。那麽到目前為止中國的黃金流動是怎麽樣的模式呢。

中國的現代黃金產業有著繁榮的礦業，進口以及冶煉，但是卻不包括出口。因為黃金在中國是禁止出口的，北京認為黃金是“戰略金屬”。

盡管中國現在擁有八家可以冶煉倫敦級別批發金條的冶煉企業。全球總共有74家這類型冶煉企業，而八家也僅比擁有最多冶煉企業的日本要少。但是中國制造的批發金條卻從來沒有在倫敦出現過，因為他們被勒令只能生產並滿足國內需求。

北京也不允許外國資金隨意流入中國進行投資流動，這也是英國和中國之間就金融貿易 - 不僅僅是黃金 – 另外一個主要區別。上海金庫因此關閉了國際黃金投資。所以全球流動及定價也完全與中國無關。

然而以上這些當上海黃金交易所在周四推出其新的國際黃金交易所後將會有所改變。中國六大銀行將提供清算和結算服務。第一個40批準的成員交流包括倫敦匯豐銀行做市商、瑞銀和高盛(Goldman Sachs)。但全球投資者是否會選擇在上海舉行黃金金庫仍有待觀察。

請記住，中國的黃金市場至今為止只對外宣布了中國的供應和需求。其礦石供應領先世界，但是卻不對外。中國的黃金需求同時還需要從國外進口來進一步補充。2013年金價下跌時，中國通過香港的黃金進口大幅飆升超過1000噸。這也明確表明中國黃金市場現在仍然是價格接收者，而不是價格制定者。

市場的運作是因為資本自由的流動而產生的，而不是由於投資現金選擇購買或者在世界範圍內出售黃金儲備，這也就決定了倫敦成為世界黃金交易的中心。

上海黃金市場的國際交易所是中國改變現狀所邁出的重要一步。上海保稅區也很可能會取代香港成為世界第一大黃金消費市場的進口點。但是只有當中國真正的開放黃金貿易，接受外國的現金和黃金流入並流出，那個時候中國才能真正挑戰倫敦在黃金市場中300年的歷史主導地位。